揭晓研报称，化工行业自21年景气高点此后，近几年本钱开支保卫高增速，供应大幅伸长，迭加需求端苏醒相对较弱，行业面对高本钱弱供需的方式，行业步入周期下行。然而能手业周期底部，化工行业仍有较众可以穿越周期的“永久主义”企业。细分赛道看，预计2026年，“三桶油”将连续保卫高本钱开支，延续强化自然气商场拓荒，加快中下逛炼化营业转型，希望告竣穿越油价周期的永久生长。炼化扩能切近尾声，炼油红线统制下行业供需希望刷新，跟着“油转化”、“油转特”加快，炼化行业希望高质地兴盛。

　　化工行业自21年景气高点此后，近几年本钱开支保卫高增速，供应大幅伸长，迭加需求端苏醒相对较弱，行业面对高本钱弱供需的方式，行业步入周期下行。然而能手业周期底部，化工行业仍有较众可以穿越周期的“永久主义”企业，这些企业往往正在告竣自己伸长的同时，也可以通过市值提拔或分红等办法带给投资者丰盛的回报。

　　永久主义企业平时具备优质股东配景、优异的筹办经管本事、合理的财产链构造、赓续的研发进入和较强的社会义务感。这些特质使得“永久主义”企业正在企业生长、本钱商场反应和社会评议三个维度发扬优秀，告竣稳当伸长和可赓续兴盛。

　　正在2023年此后的新一轮油价震荡周期中，得益于产量赓续上升和优异的本钱职掌本事，中邦石油、中邦海油当期事迹水准高于史书油价水准切近岁月，利润同比水准也好于海外石油巨头，“三桶油”正在油价下行期的事迹韧性凸显。预计2026年，“三桶油”将连续保卫高本钱开支，延续强化自然气商场拓荒，加快中下逛炼化营业转型，希望告竣穿越油价周期的永久生长。

　　油服方面，邦内高额上逛本钱开支进入将有力保证上逛产储量的伸长，使得油服企业充满受益，迭加海外营业逐步进入事迹开释期，重要油服企业筹办质地显着上升，正在油价下跌的同时事迹逆势上行。看好中海油治下油服企业筹办质地的赓续刷新，邦际竞赛力希望进一步提拔。其余，“三桶油”主动反映“一带一同”创议，海外营业构造逐渐深化，治下工程公司借助母公司平台上风，独揽出海新机会，希望获得海外营业兴盛的赓续打破和节余本事的赓续提拔。

　　如今石脑油、芳烃、聚酯等重要石油化工财产链的价差还是位于2019年此后史书50%分位以下，静待行业景气修复。看好稳伸长配景下石化化工行业高端化转型、财产升级希望加快。炼化方面，炼化扩能切近尾声，炼油红线统制下行业供需希望刷新，跟着“油转化”、“油转特”加快，炼化行业希望高质地兴盛。化纤方面，涤纶长丝新增产能较少，产能构造性优化加快，看好龙头企业市占率和商场竞赛力赓续巩固。

　　2024年，煤炭供需逐步宽松，动力煤、无烟煤代价有所回落。截至2025年10月20日，邦内主焦煤、动力煤、无烟煤均价阔别为+1690元/吨、748元/吨、874元/吨，较岁首阔别-10.5%、-2.0%、-16.0%。其余，正在能源转型配景下新颖煤化工将获得合适兴盛，连系我邦“富煤贫油少气”的资源邦情，古代煤企绿色转型与大肆兴盛煤炭深度明净诈骗已是势必趋向。煤价中枢下行迭加新颖煤化工兴盛前景，刚毅看好煤化工板块永久景气提拔。

　　静待“炼化-化纤”财产链景气苏醒，炼化龙头希望受益于行业方式优化和财产升级，提议闭怀：恒力石化(600346.SH)、荣盛石化(002493.SZ)、东方盛虹(000301.SZ)、恒逸石化(000703.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、新凤鸣(603225.SH)。

　　煤价中枢下行，煤化工企业节余本事提拔，能源转型配景下，煤炭深度明净诈骗可期，看好煤化工板块景心胸，提议闭怀：华鲁恒升(600426.SH)、宝丰能源(600989.SH)、鲁洋化工(000830.SZ)、诚志股份(000990.SZ)、阳煤化工(600691.SH)、中邦旭阳集团(01907)。

　　需求苏醒供需赓续刷新，赓续看好顺周期龙头白马，提议闭怀：万华化学(600309.SH)、卫星化学(002648.SZ)。

　　下逛需求复原不足预期，化工产物及原料代价震荡，中美生意摩擦危险，安闲与环保分娩危险，汇率震荡危险。